深夜的纽约，美联储会议室的灯光刚刚熄灭，一份牵动全球神经的利率决议正在通过电波传向世界每个角落。

美联储在当地时间12月10日宣布，将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%至4%，这是继11月之后连续第二次降息。在华盛顿的会议室里，一场关于美国经济未来的激烈辩论刚刚结束，12位投票委员中，有三人投下了反对票。

其中，新任理事Stephen Miran主张更为激进的降息半厘，而堪萨斯城联储主席Jeff Schmid则认为根本不应降息。

01 降息决策

12月的华盛顿已经寒风凛冽，美联储总部大楼内，一场决定美国乃至全球经济走向的会议正在进行。在过去的几个月里，美国就业市场显现出令人担忧的迹象，就业增长已经放缓，风险正在上升。

美联储官员们形容当前美国经济增长仅为“温和”，而通胀自年初以来有所上升，仍处于相对高位。

最终，美联储在12月10日的会议上做出了连续第三次降息的决定，将联邦基金利率目标区间下调至3.50%至4.75%之间。这项决定以10比2的票数通过，虽然符合市场预期，但内部的分歧已经显露。

美联储在降息的同时，还推出了准备金管理购买（RMP）工具，以缓和金融市场流动性。

02 内部分歧

这次降息决议的背后，是美联储内部近年罕见的激烈分歧。12月的利率决议不仅有三张正式反对票，根据点阵图显示，还有六位委员通过软性投票表示了反对。

这意味着在美联储决策层中，共有七人反对本次降息决定，分歧程度被一些分析师称为37年来最大。

新任理事Stephen Miran作为特朗普任命的官员，一直主张更大幅度的降息。而堪萨斯城联储主席Jeff Schmid和芝加哥联储主席古尔斯比则担心通胀问题，倾向于维持利率不变。

这些分歧背后反映的是美联储在“充分就业”和“稳定物价”这两个政策目标之间的艰难平衡。克利夫兰联储主席贝丝·哈马克明确表示，在美联储连续降息三次后，她认为未来几个月没有必要调整美国利率。

03 全年脉络

回顾2025年全年，美联储实际上已经累计降息75个基点。这一过程并非一帆风顺，而是充满了犹豫与权衡。

年初，美联储官员们曾认为特朗普政府的关税政策只会导致一次性物价上涨，不会演变成长期通胀。然而随着贸易政策的变化，更多官员开始担心关税可能导致更持久的通胀压力。

秋季，美国联邦政府经历了有史以来持续时间最长的停摆，这使得美联储在缺乏官方数据的情况下，只能依赖私营部门的信息做出关键决策。

正是这种数据的不确定性，加上劳动力市场走弱和通胀仍处高位的两难局面，最终促使美联储在9月、10月和12月连续三次降息。

04 市场反应

消息公布后，市场立即做出了反应。标普500指数维持升势，美国国债收益率及美元同步上升。而在更广泛的全球市场中，美元的偏弱走势带来了非美货币涨多跌少的局面。

一个显著的现象是，全球货币政策正在走向分化。

与美联储降息形成鲜明对比的是，日本央行在12月19日将政策利率上调25个基点。这是日本央行推动货币政策正常化的重要一步，尽管调整后的利率在全球仍属低位，但标志着日本正逐步摆脱长期超宽松政策。

在欧洲，央行已经连续五个月维持利率不变，从降息转入了观察期。

05 资产波动

随着美联储降息预期增强，全球资产价格正在经历重新定价。贵金属市场表现尤为突出，白银价格在近期大幅飙升，金银比价已降至66附近，接近2020年的低点。

这一现象背后有复杂的原因，美国将白银列入关键矿物并加征关税，导致许多贸易商从年初开始大幅从海外进口白银。与此同时，全球白银ETF持仓在10月后大幅增长，机构及私人投资者通过ETF囤积现货。

不过，市场并非一片乐观。初请失业金人数意外下降的数据曾导致贵金属价格出现明显跳水。在COMEX 12月期货交割临近尾声之际，白银逼空行情有望得到缓解。

06 政治博弈

2025年美联储的决策过程中，政治因素始终如影随形。特朗普与美联储主席鲍威尔之间的“明争暗斗”成为贯穿全年的暗线。

特朗普多次公开敦促美联储迅速、大幅降低利率，甚至威胁要解雇鲍威尔。今年5月，美国最高法院的一项裁决强烈暗示，美联储董事会成员将受到特别保护，不会被总统解雇，这才在一定程度上维护了美联储的独立性。

人事变动也成为焦点。美联储理事库格勒在8月意外辞职后，特朗普趁机提名心腹斯蒂芬·米兰填补空缺。

而鲍威尔的美联储主席任期将在2026年5月15日结束，有关其“继任者”的遴选消息几乎霸屏了年末时段。

07 全球分化

当前，全球货币政策正呈现出罕见的“三向分化”格局。美联储与英国央行选择降息，以应对经济增长放缓和就业市场疲软。

日本央行则逆势加息，正式宣告退出长达多年的超宽松货币政策。

而欧洲央行、澳洲联储、加拿大央行及瑞士央行均选择按兵不动，维持利率不变，持谨慎观望态度。这种政策分化不仅折射出各国经济周期所处阶段的错位，更凸显了后疫情时代全球货币政策协调机制的实质性弱化。

德邦证券在分析中指出，随着美国后续公布的经济数据逐渐摆脱停摆影响，市场将对当前的经济现实与未来的降息路径进行再定价。预计未来两周市场波动率有望回升，需要警惕波动加剧的风险。

随着圣诞钟声即将敲响，纽约联邦储备银行的交易员们仍在屏幕前紧张工作。金价在创下自1979年以来最强劲的年度表现后，正在经历短期盘整。

美联储的点阵图显示，决策层对2026年利率的预测中位数为再降息一次。但市场的预期更为复杂，CME“美联储观察”工具显示，目前市场预期美联储明年有两次降息，在3月和7月各降息25个基点的概率分别为47%和35%。

今夜，全球市场正屏息等待下一个数据、下一次会议、下一个决定。